El Gobierno apura un acuerdo con los bancos por los puts y empieza la política de �??emisión cero�?�

17 de julio de 2024

El Gobierno apura un acuerdo con los bancos por los puts y empieza la política de �??emisión cero�?�

El Banco Central continuará este lunes el diálogo con las entidades y ya les hizo una propuesta para recomprarles esa opción de venta sobre los bonos del Tesoro. Expectativa por la nueva intervención en el dólar financiero

>El Gobierno acelera las negociaciones con los bancos para llegar a un acuerdo sobre los puts que tienen las entidades sobre los bonos del Tesoro y que asoman como la Ãºltima canilla de potencial emisiÃ³n de pesos tras los Ãºltimos anuncios del equipo econÃ³mico. Este lunes debutarÃ¡ el Ãºltimo reajuste al esquema monetario y cambiario: la intervenciÃ³n en el mercado de contado con liquidaciÃ³n para esterilizar los pesos emitidos por la compra de divisas.

Hay varias opciones sobre la mesa, mencionÃ³ una fuente del sector privado con conocimiento directo de las negociaciones, y la que ganÃ³ mÃ¡s fuerza es la de que el Banco Central concrete una recompra de los puts a los bancos -no de los bonos, sino solo de esa opciÃ³n-, por lo que las entidades continuarÃan en su cartera con los tÃtulos emitidos por la SecretarÃa de Finanzas. En el sistema financiero creen que el riesgo de que haya ventas masivas de esos bonos es baja. â€œSi tenÃ©s muchos bonos es difÃcil venderlos en un dÃa, el mercado no es tan profundoâ€, mencionaron desde un banco de capitales nacionales.

El presidente Javier Milei y el ministro de EconomÃa Luis Caputo pusieron como fecha tentativa de resoluciÃ³n este miÃ©rcoles, aunque algunas fuentes consideraban que el acuerdo podrÃa ser anunciado antes. â€œEso se estÃ¡ solucionando tambiÃ©n esta semana con un gran gesto de los bancos, hay que remarcarlo. El tema de los puts, que potencialmente es emisiÃ³n, se soluciona este miÃ©rcoles con los bancos revendiÃ©ndole estos puts al Banco Centralâ€, dijo Caputo en una entrevista este sÃ¡bado. La negociaciÃ³n fue llevada adelante por el BCRA con cada banco, de manera separada, sin intervenciÃ³n de las cÃ¡maras que agrupan a las entidades.

En los Ãºltimos dÃas habÃa tenido lugar un momento de tensiÃ³n en la relaciÃ³n entre el Gobierno nacional y los bancos. Milei habÃa acusado a un banco local de â€œgolpistaâ€ por haber ejecutado puts sobre sus bonos, una idea que horas despuÃ©s Con todo, el cierre de la negociaciÃ³n por los puts serÃ¡ la tercera columna sobre la que estarÃ¡ apoyada la segunda etapa del plan econÃ³mico que hace dos semanas presentaron Caputo y el presidente del BCRA Santiago Bausili. Las otras dos son la que fue anunciada originariamente, es decir, el traspaso de la deuda del Banco Central hacia el Tesoro; y por otro lado el esquema para esterilizar los pesos emitidos para la compra de dÃ³lares en el Mercado Ãšnico Libre de Cambios (MULC). En aquella presentaciÃ³n en conferencia de prensa, el equipo econÃ³mico habÃa considerado a esa canilla de emisiÃ³n como la Ãºnica â€œvirtuosaâ€ a mantener abierta, pero la respuesta adversa en los mercados de los Ãºltimos dÃas forzaron al anuncio de una adenda de la fase 2, ahora sin ninguna fuente de emisiÃ³n permitida.

Sobre el cierre de la semana pasada, la consultora 1816 habÃa analizado quÃ© implicancias tendrÃan las dos variantes que tenÃan mayor fuerza para la resoluciÃ³n de la negociaciÃ³n con los bancos por los puts. La primera variante, que el Gobierno recompre solo las opciones (que es la que tiene mayor preponderancia en la mesa negociadora) y que los bonos largos queden en cartera de los bancos. â€œEl problema es que el sistema seguramente sea renuente a aceptar esa operaciÃ³n de forma voluntaria dado el descalce de plazos y la falta de liquidezâ€, considerÃ³ 1816. En esta lÃnea es en que Caputo podrÃa haber hablado de â€œgran gestoâ€ por parte de los bancos.

La alternativa serÃa un canje de los bonos largos que tienen puts por otros cortos sin esa opciÃ³n de venta. â€œEl inconveniente de esta segunda opciÃ³n es que serÃa bÃ¡sicamente desandar el camino iniciado en el primer trimestre, cuando el Ministerio de EconomÃa canjeÃ³ deuda 2024 por tÃtulos largos (con puts), en un contexto en el que la prioridad era despejar cualquier inquietud con respecto al perfil de vencimientos de la deuda localâ€, mencionÃ³ esa consultora.

Es en este contexto en que el equipo econÃ³mico darÃ¡ inicio a los nuevos parÃ¡metros de intervenciÃ³n en el contado con liquidaciÃ³n para tratar de bajar la brecha cambiaria, que habÃa enfilado hacia el 60% entre el dÃ³lar oficial y el CCL. Para eso, venderÃ¡ los dÃ³lares que sean necesarios en el mercado financiero paralelo para neutralizar la cantidad de pesos emitidos previamente para comprar divisas en el MULC.

Esa consultora marcÃ³ algunos elementos a tener en cuenta sobre las posibilidades de Ã©xito de la medida: si es un anuncio â€œcosmÃ©ticoâ€ ya que en el prÃ³ximo trimestre de por sÃ el BCRA terminarÃa con saldo vendedor de USD 3.000 millones -anticipado por Bausili- por lo que serÃa un trimestre â€œcontractivoâ€ en la cantidad de pesos por esa vÃa; si una menor acumulaciÃ³n de reservas en la parte final del aÃ±o no podrÃa impactar en las perspectivas de pago de los bonos en enero y julio de 2025, junto con la negociaciÃ³n con el FMI; y si este movimiento no es el preanuncio de otros en el esquema cambiario, entre otros el fin del dÃ³lar blend exportador.

â€œLa acumulaciÃ³n de reservas se volverÃa aÃºn mÃ¡s dificultosa, ya que no habrÃa jornada en la que el BCRA no venda dÃ³lares (una en que la haga en tÃ©rminos netos y otras en la que lo haga en una porciÃ³n)â€, remarcÃ³ un informe de Romano Group. â€œEn caso de que la brecha tienda a 0%, la participaciÃ³n del BCRA en el mercado de cambios como comprador serÃa nula, dejando ciertas dudas con respecto al blindaje de los propios compromisos que la misma autoridad tieneâ€, mencionÃ³ esa consultora.

La convergencia del ritmo de suba de precios hacia una zona mÃ¡s cercana a 2% mensual como el tipo de cambio oficial primero y a cifras mÃ¡s bajas luego fue mencionada por el presidente Milei como una