17 de septiembre de 2025
Los bonos reaccionaron al alza a pesar de que el Gobierno proyectó menos superávit fiscal para 2026
El ahorro previsto para el año que viene es equivalente a 1,5% del PBI, cuando el acuerdo con el FMI estipulaba 2,2%. No habría superávit comercial, por lo que la expectativa sigue siendo recuperar el acceso a los mercados para refinanciar la deuda que vence en 2026
>Los bonos en dólares tuvieron un importante repunte ayer, tras las fuertes caÃdas registradas en las jornadas previas. El discurso de Javier Milei confirmando el compromiso por mantener el superávit fiscal en 2026 fue bien recibido por el mercado, pese a que hubo algunas sorpresas. La más relevante es que el resultado prometido para el año próximo es de 1,5%, bastante menos que el 2,2% pactado con el FMI en el nuevo acuerdo.
Los inversores reaccionaron favorablemente ante el cambio de tono del Presidente al presentar el proyecto de Presupuesto 2026 y el intento de suavizar las crÃticas por los vetos de los últimos meses. Por eso anunció más recursos para universidades, discapacidad, jubilaciones y salud.
Pero lo que se sigue más de cerca es la evolución de las reservas, porque hay pocas certezas sobre la capacidad de pago del Gobierno. Especialmente en la medida que no se recupera el acceso al financiamiento del mercado de capitales. Por ahora el Banco Central no tuvo que salir a vender dólares para defender el techo de la banda cambiaria, pero podrÃa hacer en cualquier momento. Ayer la cotización mayorista terminó en $1.467, apenas 0,5% del precio máximo que el Gobierno se compromete a defender. Un informe de Empiria indicó que “la sostenida suba del riesgo paÃs y las tensiones cambiarias (idealmente postergables hasta después de las elecciones) siembran dudas respecto a la capacidad de completar el acceso al mercado voluntario de crédito para atender las obligaciones de capital e intereses, en pesos y dólares, para 2026â€.Desde Puente destacó que “se presentó un presupuesto equilibrado, aunque con un superávit menor que el comprometido con el FMI. Esto sugiere que mantener el equilibrio fiscal puede ser desafiante en 2026. Hay algunas erogaciones que efectivamente suben en términos reales, pero usando un sendero de inflación que luce optimista, con lo cual no esperamos grandes cambios por ese ladoâ€.
Más allá de la situación actual de las reservas, los inversores sobre todo están preocupados por las complicaciones que tiene la Argentina para recuperar el acceso a los mercados financieros. La derrota del Gobierno en las elecciones del 7 de septiembre en provincia de Buenos Aires provocó una fuerte caÃda en la paridad de los bonos y la consiguiente suba del riesgo paÃs hasta nivel de 1.200 puntos, aunque ayer este indicador retrocedió levemente.Por ahora parece un escenario muy lejano, sobre todo por el deterioro de acciones y bonos de las últimas semanas. Pero obviamente que todo estará atado a la lectura que hagan los mercados el dÃa después de los próximos comicios.
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