18 de agosto de 2025
La suba las tasas de interés incrementó el costo del crédito: qué impacto se espera en la actividad económica
El endurecimiento de los encajes y la suba de tasas alteraron la dinámica del crédito y complicaron la gestión de liquidez en el sector financiero
>El Gobierno de Javier Milei El camino elegido por el equipo económico dominó los análisis de las principales consultoras y generó alarmas entre las empresas, en especial las industriales. El ministro de EconomÃa, Luis Caputo, señaló que la volatilidad se explica en gran parte por el calendario electoral y la posibilidad de que ingresen al Congreso fuerzas del peronismo que dificulten el equilibrio fiscal. “El riesgo kukaâ€, definió el funcionario.Si la estrategia oficial logra resultados, el Gobierno llegará a las urnas con una inflación inferior al 2% mensual, los valores más bajos registrados desde 2017, año en que Mauricio Macri alcanzó un triunfo en las legislativas de medio término. Se trata de un logro polÃtico que La Libertad Avanza buscará capitalizar, aunque en el frente financiero los inversores centran la atención en Durante la última licitación, el Tesoro Nacional afrontó vencimientos por $15 billones y logró cubrir solo el 61%, quedando cerca de $6 billones de liquidez en cuestión. En términos oficiales, ese sobrante se consideró un “exceso de pesos sin demanda genuinaâ€. El resultado llevó al Banco Central a reforzar el esquema de encajes, en lÃnea con la secuencia iniciada tras el fallido desarme de las Lefis y con el anuncio de una licitación extraordinaria para captar esa masa de fondos. La medida de la autoridad monetaria no cayó bien entre los banqueros.Según la consultora Outlier, “para las próximas semanas no solo vemos una continuidad de las tasas altas y la volatilidad asociada, sino que podrÃa intensificarse. También van a empezar a llegar noticias de los costos que pagará la economÃa real en la medida que los mismos se sostenganâ€. El informe remarcó que “la suba de tasas ya no es un tema estrictamente de los activos financieros, sino que comenzó a trasladarse al mercado de crédito y, vÃa el mismo, a la economÃa realâ€.
El principal factor en este retroceso fue la reducción del 11% en los adelantos de cuenta corriente, un canal financiero tradicional para cubrir necesidades de capital de trabajo y desfasajes de caja. Las lÃneas para documentos -que suelen utilizarse para grandes gastos- solo subieron 1,7 por ciento. Esta contracción no afecta de inmediato a la inversión, pero limita el financiamiento de la actividad diaria y la circulación de capital de trabajo.
El mismo reporte detalla: “El salto de la tasa de interés, que pasó de 35% nominal anual hace un mes a más de 75% en la actualidad, motivó la reversión, que podrÃa empezar a afectar la disponibilidad de liquidez, reforzando las tensiones en la cadena de pagosâ€. El mayor costo financiero y la caÃda en la renovación de adelantos presionan cada vez más a las empresas, que en muchos casos “no solo se estarÃan atrasando con los bancos: eventualmente, también podrÃan hacerlo con sus proveedores, tanto de mercaderÃa como de fuerza de trabajoâ€, según el análisis de la entidad bancaria.Las complicaciones alcanzan especialmente a la industria, que además de enfrentar un mercado interno deprimido y mayor competencia externas, arrastra una caÃda en la producción del 10% en el primer semestre del año, de acuerdo a la UIA.Desde el diagnóstico de Econviews se observa que la autoridad monetaria eligió un camino de fuerte restricción para evitar un salto del tipo de cambio y sostener el proceso de desinflación, incluso a costa de un mayor costo sobre la actividad. “No vemos que en lo inmediato las tasas de interés puedan bajarâ€, expuso la consultora.“No hay dudas sobre los beneficios de conseguir una inflación baja. El interrogante está en si forzar la velocidad del proceso puede tener costos en términos de actividad que no sean tan deseablesâ€. También detalló que “las tasas interbancarias volvieron a pasar el 65% nominal anual. La tasa de adelantos quedó arriba del 75% y el stock de esta lÃnea de préstamos ya está cayendo en términos nominales. La tasa de cauciones a un dÃa operó en promedio al 71,5%, aunque con excesiva volatilidadâ€.En su informe semanal, LCG enfatizó que el valor bajo del IPC en julio respondió, en parte, al disciplinamiento de precios por el freno en la actividad y a la sensación de mayor orden fiscal y comercial. No obstante, alertó sobre la fragilidad de ese anclaje, “en tanto que sigue dependiendo mucho de la evolución cambiaria, que a su vez depende mucho del saldo comercial externoâ€. A nivel monetario, la consultora consideró que la decisión de fortalecer el sesgo restrictivo provocó mayor complejidad en la gestión de liquidez por parte de los bancos y “eventualmente†tasas reales más positivas de lo necesario, lo que “restringirá el crédito, aumentará la mora y mantendrá el dinamismo económico anestesiadoâ€.Desde la visión de One618, el diseño actual de la polÃtica monetaria mantiene un riesgo central: “el Gobierno y el BCRA no están en control de la cantidad total de liquidez en la economÃa; el sector privado lo estáâ€. El análisis agrega: “Crear una demanda artificial de base monetaria no ayuda a mitigar el principal problema, que fue que tras el fin de las Lefis y la ausencia de un mecanismo alternativo para regular el mercado overnight, los bancos afrontan un descalce de plazosâ€. La vulnerabilidad financiera, reforzada por la volatilidad de tasas y la cercanÃa de las elecciones, actúa como un factor extra de presión.
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