21 de julio de 2025
El mercado cambiario entra en modo electoral y el Gobierno se prepara para defender al dólar a 1.300 pesos
Se espera mayor dolarización de portafolios pese al fuerte aumento de las tasas de interés de la última semana. Hasta ahora el ajuste cambiario no se trasladó a precios, pero es clave frenar la suba para evitar sorpresas. Los inversores ya siguen de cerca lo que podría ocurrir el 7 de septiembre en las elecciones bonaerenses
>Si algo quedó claro de la volátil semana que quedó atrás, es que el equipo económico no se siente cómodo con un tipo de cambio arriba de los $ 1.300. Ni bien la cotización llegó a ese nivel, se actuó simultáneamente en dos frentes: aceleró la venta de futuros de dólar y aumentó sustancialmente las tasas a casi el 50% anual en la licitación que el Tesoro anunció a las apuradas y que le sirvió para captar 4,7 billones de pesos.
Para el Gobierno nacional es inconveniente que Axel Kicillof haya adelantado ese comicio, porque genera mayor tensión en el mercado. Justamente fue lo que se quiso evitar al eliminar las PASO de mediados de agosto, cosa que finalmente se logró. Sin embargo, solo se logró ganar tres semanas.
Desde ahora y posiblemente hasta las elecciones del 26 de octubre, se presentan dos problemas concretos. Por un lado, desde fines de este semana habrá una sustancial disminución de la oferta de divisas del campo porque vence la reducción de retenciones.
“A esta altura, no está muy claro si el Gobierno hizo en bien en apurar la salida del cepo”, señaló Pablo Goldín, economista de Macroview. La decisión tomada por el Gobierno en abril se festejó mucho, sobre todo porque el dólar se mantuvo tranquilo pese a los pronósticos. Sin embargo, también es cierto que le impidió al Central acumular reservas en épocas de “vacas gordas” como es el segundo trimestre.
Sería un verdadero milagro que en agosto se reduzca, la compra de dólares por cobertura del sector privado, faltando escasas semanas para las elecciones bonaerenses. Al contrario, la historia de los últimos 30 años indica que la demanda siempre sube en este período. Esto ocurre incluso con procesos electorales tranquilos o no decisivos. No parece ser el caso que viene.Carlos Melconian consideró que “el techo de la banda seguramente va a desaparecer una vez que pasen las elecciones legislativas. Pero lo que más preocupa es que las reservas netas siguen en terreno negativo y están en el peor momento desde que gobierno Javier Milei. Calculamos que a fin de año van a terminar en un rojo de USD 7.500 millones >Los inversores esperan con ansiedad lo que vaya a ocurrir el 7 de septiembre. Se mantiene la expectativa de un triunfo de los candidatos de la flamante alianza entre los candidatos del oficialismo y el PRO. El propio Presidente colaboró a ese sentimiento en los últimos días al indicar que en las elecciones a su partido habría que denominarlo La Libertad “Arrasa”.
Uno de los fenómenos más destacados de estas últimas semanas es que el salto del tipo de cambio, cercano a 10% no tuvo un traspaso a la inflación. La mayoría de las consultoras proyectan que el índice de julio será similar al de junio, en torno a 1,6%.
Sin embargo, no está claro si se mantendría esa estabilidad en los precios en caso de un salto mayor del dolar oficial. Nada asegura que un nuevo incremento no vaya a precios, lo que pondría en riesgo el principal activo que tiene el Gobierno para ganar las elecciones: el exitoso avance en el proceso de desinflación.Un informe de Fernando Marull detalló que las compras en bloque del Tesoro en los últimos dos meses fue de solo USD 600 millones y que no existió ninguna compra diaria de USD 500 millones como se había dejado trascender extraoficialmente. A esto se le suman las dos suscripciones del Bonte 2030 por un total de USD 1.400 millones.
Esto significa que entre las compras en bloques y las colocaciones de bonos apenas se logró acumular USD 2.000 millones. El objetivo de emitir el equivalente a USD 1.000 millones mensuales con bonos en pesos (BONTE 2030) fue dejado de lado hasta nuevo aviso ante el escenario de tasas más altas y mayor dolarización de portafolios.La Universidad Di Tella proyectó esta semana que la pobreza habría finalizado con otra fuerte baja en el primer semestre hasta 31,6%, casi 20 puntos menos en relación al pico de diciembre de 2023, cuando llegó a 52%. La fuerte desaceleración de la canasta básica es fundamental para que se haya producido esta franca mejora. El hecho que millones de familias hayan quedado por encima de la línea de pobreza debería reflejarse en el resultado de las próximas elecciones.
Pero al mismo tiempo la economía avanza con el modelo “fifty-fifty”, o “50% y 50%”. La mitad de los sectores presenta un impulso significativo, por ejemplo, petróleo, gas, minería, mercado inmobiliario o electrodomésticos. Pero del otro lado aparecen la construcción, obra pública comercio minorista y actividad fabril que prácticamente no logran repuntar y se mantienen debajo de los niveles de 2023.Mientras tanto, se aguarda que el FMI trate el caso argentino a fin de mes. Esto destrabaría el desembolso de USD 2.000 millones pendiente del organismo y ayudaría a llevar cierta tranquilidad a los mercados.
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